事(shì)件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分化、与终端需求相(xiāng)关的服(fú)务业延续涨价

　　物价作(zuò)为经济表现的滞后指标，在经济复苏早期多(duō)表现相对低迷、实属常态。传统周期下(xià)，经(jīng)济的周期性波(bō)动，主要由(yóu)需求(qiú)端驱动，物价(jià)作为经济(jì)的(de)滞后(hòu)指标，表现出明显的周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经(jīng)福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗济走势(shì)大体类似，一般滞后经济表(biǎo)现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位(wèi)、主要缘于供给(gěi)端影响和外需(xū)拖累部分商(shāng)品价(jià)格回(huí)落等(děng)。年初以来，CPI同比持续回落(luò)至4月(yuè)的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食(shí)品和非食品中的(de)商(shāng)品、不(bù)完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落成(chéng)为拖累食品同比(bǐ)自年初的(de)6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际(jì)定价(jià)的大宗商品价格(gé)回落，带动交通工具(jù)用燃料等分项环(huán)比延续低(dī)于(yú)季(jì)节性，部分耐用品(pǐn)价格回落也有拖累、与相关(guān)原材料成本压力缓解等(děng)有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领(lǐng)域、线(xiàn)下消费相关(guān)的商(shāng)品和服(fú)务(wù)，在价格上已有连续体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服务同比自年(nián)初以(yǐ)来明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端(duān)需求回暖(nuǎn)带动部(bù)分中上游行业涨价(jià)，在(zài)PPI中(zhōng)亦(yì)有(yǒu)体现(xiàn)，例(lì)如，文教娱制造业(yè)价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线(xiàn)下消费(fèi)活(huó)动持续改善(shàn)等或带(dài)动内生(shēng)动能逐步增强，对(duì)价(jià)格的支撑仍在(zài)逐步显现。叠加基(jī)数贡(gòng)献(xiàn)、及部分商品价格回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常(cháng)福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗规跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落、主因基数(shù)拖累明显。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环(huán)比中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食品(pǐn)环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环(huán)比拖累明(míng)显(xiǎn)，猪肉环(huán)比降幅收窄，文(wén)教娱等服(fú)务(wù)项涨价延续。食(shí)品环(huán)比中，鲜(xiān)菜和鲜果大(dà)量(liàng)上市，价(jià)格(gé)分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点。非食品环(huán)比中，原油(yóu)价格回(huí)落拖(tuō)累(lèi)CPI交通(tōng)通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生(shēng)产资料拖累，生(shēng)活资料韧性延(yán)续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比(bǐ)延续回(huí)落外，衣着、一般日用(yòng)品环比由负转正，耐(nài)用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上(shàng)游(yóu)原材料链条相关(guān)价格回落，与线下消费相关(guān)的中下游行(xíng)业价格(gé)回升。4月，多数行业(yè)环比(bǐ)价格回(huí)落、上游原(yuán)材料链条尤其(qí)明(míng)显。煤炭(tàn)开采、石油加工、燃气供应环比(bǐ)延(yán)续回落、降幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽车(chē)制(zhì)造、通信制造(zào)等部分中下(xià)游制造业价(jià)格有所回(huí)落，但文教娱制品等靠近(jìn)终端制造业价(jià)格有所回(huí)升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪(zhū)价(jià)大(dà)幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券(quàn)研究报(bào)告：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年(nián)05月11日

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