私(sī)募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结合私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记(jì)备(bèi)案办(bàn)法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资(zī)者(zhě)不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资(zī)。单(dān)只私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过(guò)该基金净(jìng)资(zī)产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思不得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)金融机(jī)构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化(huà)为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步细化对私募证券(quàn)投资(zī)基无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思(jī)金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)不同(tóng)规模(mó)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的私(sī)募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测、预警(jǐng)与应(yīng)急处(chù)置(zhì)、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自身管理能(néng)力(lì)制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务(wù)，私募基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资(zī)金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平(píng)私募基金(jīn)相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平(píng)上(shàng)，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行(xíng)业的(de)健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情(qíng)况提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得(dé)须符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基金存(cún)续期(qī)，以(yǐ)促(cù)进目前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限期(qī)整改。

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