文：天(tiān)风宏观(guān)宋雪涛/联系人孙(sūn)永乐

　　4月居民新增存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民存款在连(lián)续13个月同比(bǐ)多增后(hòu)，首次(cì)回落。

　　在过去一年多时间里，居(jū)民部门积攒了一(yī)大笔(bǐ)超额储蓄。今年这笔超(chāo)额储(chǔ)蓄能(néng)否(fǒu)顺利释放对(duì)判(pàn)断经济和资(zī)本市场走势(shì)至关(guān)重要。这里我们尝试回答两个问题。一(yī)是(shì)4月(yuè)居(jū)民(mín)存款同比多(duō)减是不(bù)是超额储蓄释(shì)放的(de)开始？二(èr)是(shì)这一趋势能否延续(xù)？

　　对上述问题的回答取决于存款(kuǎn)会受到(dào)哪些(xiē)因(yīn)素五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩的(de)影(yǐng)响。一般影响居(jū)民存款(kuǎn)的主(zhǔ)要有这么几种行为：可支(zhī)配收入、消费支出、金融资产相关收支和房地产相关收支。

　　收入增长、消费减少、金(jīn)融资(zī)产赎回(huí)、购房减少(shǎo)会推动存款增加(jiā)；反之，收入(rù)减少、消费增加(jiā)、认购金融资(zī)产(chǎn)、购(gòu)房增加、提前还(hái)贷(dài)等则会带动存款回落。

　　2022年居(jū)民存款(kuǎn)同比多增(zēng)7.9万亿是居民少消费、少投资、少购(gòu)房(fáng)的结果(guǒ)（详见《超(chāo)额储蓄能(néng)否(fǒu)转(zhuǎn)化成超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居(jū)民(mín)收入(rù)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)并提前还贷，但因为投资、购(gòu)房等下(xià)滑幅度更(gèng)大，所(suǒ)以(yǐ)存(cún)款同比大(dà)幅多增。

　　2023年一季度(dù)居(jū)民存款同比多(duō)增2.1万亿则是收入修(xiū)复和理财存(cún)款化的(de)结果。

　　一(yī)季度居民人(rén)均(jūn)可支配收入同比增(zēng)长525元，理财存续规模相(xiāng)比于(yú)2022年(nián)末下(xià)滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿(yì)。另外(wài)，受(shòu)银行办理速度(dù)放(fàng)缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个人住房抵押(yā)贷款支持证券）条件早偿率(lǜ)指数 2 相比于2022年有所回落，即居(jū)民提前还(hái)款对存款(kuǎn)的拖(tuō)累相比于去年末略(lüè)有放缓(huǎn)。

　　但是(shì)，随(suí)着居民消费和购房行(xíng)为修复，其对存款的支撑力度减弱，一季度人(rén)均消费支出同比增(zēng)加(jiā)345元（低于收入(rù)涨幅(fú)）、购房支(zhī)出同比(bǐ)多增(zēng)1575亿(yì)元。但因为支撑(chēng)因素的规(guī)模更大(dà)，所以(yǐ)存款继(jì)续回升。

　　4月和一季度(dù)最核心的(de)不同在于理财市场的变化。4月居民存(cún)款(kuǎn)下(xià)滑可能的(de)原(yuán)因一是居民存款(kuǎn)理(lǐ)财化；二(èr)是提前还贷(dài)规(guī)模增加。因为居民收入和消费数据不足，暂(zàn)时无法判断消(xiāo)费和(hé)收入在4月对存款的影(yǐng)响(xiǎng)。

　　存(cún)款回流理(lǐ)财(cái)是4月存款回落的核心(xīn)原(yuán)因，4月理财存(cún)量规(guī)模环比(bǐ)增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结(jié)束了自去年10月以(yǐ)来(lái)的下行趋势，重回扩(kuò)张区间。

　　居(jū)民增配理财等资(zī)产(chǎn)是理财风险(xiǎn)降低(dī)、收益回升和存款利率下滑(huá)共同作(zuò)用的结果(guǒ)。受益于(yú)债券市场走强(qiáng)，今年理财市(shì)场表(biǎo)现逐步好转，理财产品单位破净(jìng)率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加这一(yī)时期(qī)下滑的存款利率，存(cún)款对居民的吸引力(lì)逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居民的吸引力则(zé)不断(duàn)增强。

　　从(cóng)5月(yuè)理财(cái)规模上看，随着破净(jìng)率进一步回落，居民还(hái)在继续(xù)增配理财产品，存款理财化趋势有望延续。

　　提(tí)前还(hái)贷规(guī)模扩大是存(cún)款下滑(huá)的又一个原因。4月早(zǎo)偿率(lǜ)月均值相(xiāng)比于(yú)2月(yuè)低点上行4.3个(gè)百分点，相(xiāng)比于(yú)3月上行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加(jiā)大提前还贷力度一是因为首(shǒu)套房(fáng)利率还在下降，居(jū)民提前(qián)还(hái)贷以(yǐ)降低(dī)成本，4月沈阳、马鞍山(shān)等(děng)多地继续降低首套房利率(lǜ)，贝(bèi)壳研(yán)究院数据显示(shì)百城首套主(zhǔ)流(liú)房贷利率平均(jūn)为4.01％，环比3月(yuè)继续回落(luò)1个(gè)BP。二(èr)是(shì)政策放松后，1、2月(yuè)份部分积压的(de)还贷业务(wù)在3、4月(yuè)份办理，这会推(tuī)动提前还贷规模走高。

　　总的(de)来说，随(suí)着(zhe)理财(cái)市场(chǎng)好转，此(cǐ)前因居民少消(xiāo)费、少投资、少(shǎo)买房等积攒下来的超额储蓄已经开(kāi)始(shǐ)部分(fēn)回流理财(cái)市场了，且5月(yuè)初这一(yī)趋(qū)势(shì)还(hái)在延续。

　　往(wǎng)后来看，理(lǐ)财(cái)市场和提前还贷在后(hòu)续几个月里或继续成为超(chāo)额存款的主要(yào)流向(xiàng)。

　　五一(yī)旅游人均消费水平未见明显改善(shàn)或部分表明当下居(jū)民消费意(yì)愿依旧偏弱(ruò)，考虑到超额(é)储蓄的(de)持有分化(huà)且并(bìng)非主(zhǔ)要(yào)来自(zì)消费，后续(xù)超额储蓄对消费的(de)支撑力(lì)度依旧偏弱(ruò)。（详见《超额储蓄(xù)能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期积压的购(gòu)房需(xū)求(qiú)逐渐释五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩放，房(fáng)地产(chǎn)销售(shòu)目前已经有(yǒu)走弱迹(jì)象，地产短期或(huò)不会成为超储的主要流向。但(dàn)是因(yīn)为按揭利率存在明显利差，居民(mín)提(tí)前(qián)还(hái)贷(dài)行(xíng)为或将延续。从这个角(jiǎo)度来看(kàn)，主要因(yīn)为少买(mǎi)房、少投资(zī)而积(jī)攒下来的储(chǔ)蓄，在理财(cái)市场环境(jìng)好转和存(cún)款利率下滑的背(bèi)景(jǐng)下或将继续回(huí)流到理财市(shì)场(chǎng)。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使用金融机构住户存款余额+4月新增来进行(xíng)估算(suàn)

　　2早偿率是(shì)指在个人住房(fáng)抵押贷款中债务人(rén)提前(qián)偿付的金额在资产池未偿(cháng)本金余(yú)额的(de)占比

　　风险提示

　　地产销售(shòu)变动超预期，超额储(chǔ)蓄释放弱于预(yù)期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩