金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来(lái)，受(shòu)到世(shì)界经济复苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出(chū)型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力(lì)度(dù)加大，带动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环(huán)比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社(shè)会恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需(xū)求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期下行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可能回(huí)升(shēng)至近(jìn)年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应(yīng)量也具(jù)有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济(jì)总供(gōng)求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不存在长荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外(wài)需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在(zài)一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业(yè)有效(xiào)信(xìn)用派生自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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