4月美国(guó)就业报(bào)告大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此前超(chāo)预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要(yào)指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在(zài)放(fàng)缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子要(yào)高(gāo)于以往年份，或(huò)导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其(qí)中，新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业(yè)率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国就业(yè)市(shì)场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体(tǐ)回升，其中商品相关(guān)行黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石(xíng)业回升(shēng)明显。4月商(shāng)品相关行业(yè)新增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑业(yè)等新增就(jiù)业(yè)均边际(jì)回升(shēng)。商品相关行业就业边(biān)际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际回(huí)升。4月服务业相关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万(wàn)，但内部出(chū)现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服(fú)务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳就业较多的休(xiū)闲(xián)酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他(tā)需求指标指示，服务(wù)业需求(qiú)可(kě)能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休(xiū)闲(xián)餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年(nián)12月(yuè)的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创新低以及小时(shí)工资增速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率(lǜ)仍然(rán)下(xià)降0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速低于其他工资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增速回升后，与(yǔ)其他(tā)工资指标的差距(jù)收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左(zuǒ)右(yòu)），这可能加大美联储的(de)紧(jǐn)缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数(shù)据显示，美国就(jiù)业市场劳(láo)动力供应紧(jǐn)张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就业(yè)市场紧张程(chéng)度之(zhī)一的职位空(kōng)缺(quē)与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历(lì)史(shǐ)经验，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的(de)回(huí)落(luò)速度接(jiē)近1973年(nián)的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能(néng)更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一(yī)步(bù)削弱联储(chǔ)的降息意(yì)愿(yuàn)，但实际经(jīng)济动能或弱(ruò)于非农就业数据所指示的(de)水(shuǐ)平，后(hòu)续需要关注季(jì)节因子扰动下降后(hòu)就业数(shù)据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储(chǔ)将维持相对市场更(gèng)加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业(yè)数(shù)据出现明显恶化，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一(yī)共和(hé)银行被(bèi)接管、西太(tài)平洋(yáng)合众银行等区域(yù)银行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍(réng)在发酵（参见《美国第(dì)14大银行(xíng)倒闭(bì)昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国(guó)债务(wù)上限触(chù)发(fā)时点(diǎn)提前，前(qián)景存(cún)在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提(tí)前触发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，高利率叠(dié)加(jiā)不(bù)断发酵的银行危(wēi)机以及债务上限风波，金融市场动荡可(kě)能(néng)性加大(dà)，不(bù)排除金融(róng)风(fēng)险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼(bī)联(lián)储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石