申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收(shōu)体(tǐ)量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下(xià)增速最快的半在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等(děng)相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流(liú)通(tōng)速度(dù)变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发(fā)等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在(zài)年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高(gāo)的(de)臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首(shǒu)款支(zhī)持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占比在在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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