本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连(lián)跌6天的(de)逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股下行(xíng)更多是受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股(gǔ)同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜数据(jù)显示，截至(zhì)周(zhōu)四，香港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷，主因是美联储(chǔ)加息在(zài)即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下(xià)调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英(yīng)为财情的美联储利率观测器(qì)最新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.75寸电视长宽是多少3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快速(sù)度紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效(xiào)应加剧，在全(quán)球金融市场(chǎng)催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行业又一(yī)张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价(jià)周三(sān)盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机(jī)频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头股招(zhāo)行(xíng)等(děng)承压(yā)，相较(jiào)而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速(sù)；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场风格转换(huàn)。但二者(zhě)市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分(fēn)别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局日(rì)前(qián)表示：“无论(lùn)从市盈率还(hái)是市(shì)净(jìng)率等(děng)指标看，当前75寸电视长宽是多少A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取(qǔ)代(dài)贵(guì)州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次(cì)新(xīn)+绩(jì)优(yōu)概念(niàn)让其(qí)成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年(nián)的15年(nián)里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股(gǔ)为主题的红五(wǔ)月行情(qíng)能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在(zài)要看(kàn)两点：一(yī)是年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第二(èr)大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低(dī)位(wèi)上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成(chéng)交(jiāo)始终维持在万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半(bàn)年线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间亦(yì)不大。

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