金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字，涨幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度(dù)加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品和(hé)能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态(tài)化(huà)运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一(yī)季(jì)度(dù)货币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是(shì)供给能力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应，去年(nián)二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政(zhèng)策(cè)效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力(lì)也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基(jī)本平(píng)衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经(jīng)济2个季度(dù)左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为的支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济(jì)波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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