银(yín)行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰(花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的(de)比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出(chū)现单(dān)边的持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来(lái)看，有色(sè)金属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停(tíng)止，市场(chǎng)又(花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多需(xū)求修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时国(guó)内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是(shì)花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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