财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两(liǎng)大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本(běn)压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速(sù)。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛(d九龙司是哪里？ǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头九龙司是哪里？们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续(xù)多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或(huò)接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功九龙司是哪里？(gōng)营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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