金(jīn)融(róng)界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如(rú)何(hé)看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020ong>二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促(cù)销力度(dù)加大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还(hái)在(zài)下(xià)降。

　　四是乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020上年(nián)同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性(xìng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下(xià)行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物(wù)流渠(qú)道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未(wèi)消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃(rán)料(liào)的同比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的(de)有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经(jīng)济(jì)2个季(jì)度左右(yòu)的经验规(guī)律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物(wù)价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资(zī)金(jīn)多滞留在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生(shēng)和经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策(cè)调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收(shōu)入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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