作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3中国内战打了几年，中国内战打了几年时间、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及(jí)国(guó)内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(d中国内战打了几年，中国内战打了几年时间iǎn)。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来(lái)有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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