申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业(yè)市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司的营(yíng)收集(jí)中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的(de)臻镭科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在(zài)国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家企业研(yán)发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(x姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位ié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研(yán)发高金(jīn)额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的(de)头(tóu)部公司(sī)实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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