四大国(guó)有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的关键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制(zhì)建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌场研究员还(hái)关注到的(de)是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷款利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继(53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌jì)续对(duì)经济(jì)修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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