私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金法将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国(guó)私(sī)募证券投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚券投资基金交易策略(lüè)逐步多(duō)元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初(chū)始募集(jí)及存(整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚cún)续(xù)规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金(jīn)初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基(jī)金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规(guī)模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管(guǎn)理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管理的(de)全(quán)部私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金(jīn)融(róng)机构(gòu)发行的资(zī)产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基金以外的(de)其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不(bù)得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票(piào)、债券等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利(lì)益优先(xiān)与公平交易(yì)原则(zé)，防范(fàn)利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募(mù)证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模(mó)以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投(tóu)资(zī)者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其指定第(dì)三方下达(dá)投资指令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募(mù)基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期(qī)货日报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募(mù)监管的(de)实际标准在(zài)向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内(nèi)，修改基(jī)金合(hé)同(tóng)，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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