美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全球(qiú)金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新(xīn)回到美(měi)联储的货(huò)币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共(gòng)有22次(cì)触(chù)及法定上(shàng)限，每身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性次(cì)债务上(shàng)限触及后均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对(duì)于美国和(hé)发达(dá)市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去(qù)年(nián)第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国(guó)股(gǔ)市的(de)估值似乎(hū)被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于(yú)美债危机的(de)叙(xù)事反(fǎn)应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资产(chǎn)会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风(fēng)险是(shì)另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支出(chū)得(dé)到了(le)保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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