申万(wàn)一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是(shì)半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑(huá)的企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高金突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么额(é)。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的(de)头(tóu)部公司实现了(le)批量销售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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