财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益(yì)率，辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲净值是不(bù)断(duàn)波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型之后(hòu)对(duì)企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出(chū)手规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的(de)压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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