自2022年底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关(guān)注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的(de)4只基(jī)金(jīn)在今年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年(nián)末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季(jì)报中(zhōng)也(yě)写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末该基(jī)金持(chí)有(yǒu)港股和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的(de)心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，一(yī)季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优质企业三年(nián)持有的(de)头号重仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和(hé)易(yì)方达优质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这(zhè)四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的(de)还(hái)有港交所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模基本和去(qù)年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每(měi)次在(zài)季报(bào)中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一(yī)次也(yě)不例外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优势之一(yī)在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标(biāo)的内在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目(mù)标，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能(néng)正(zhèng)确(què)评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好公司(sī)都会(huì)给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动(dòng)都(dōu)会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的(de)附(fù)注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历过(guò)短期的经营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下(xià)来(lái)的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一季度(dù)末该基(jī)金(jīn)保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四(sì)季度末(mò)的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中的相关行业(yè)，例(lì)如计(jì)算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为(wèi)代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的(de)原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)的(de)调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科(kē)能源新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值(zhí)水平已在历史低(dī)位，产业链的(de)变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度(dù)都会可(kě)预(yù)见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的(de)圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较(jiào)为(wèi)知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投资组合(hé)，如何(hé)展望未来市(shì)场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度(dù)中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的(de)信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因(yīn)此短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但也(yě)让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处(chù)安(ān)放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获(huò)得(dé)了(le)边际(jì)资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发(fā)掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一(yī)般或(huò)者机(jī)构(gòu)调(diào)仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长期(qī)市(shì)值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进(jìn)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的(de)技术(shù)革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的(de)价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实(shí)也(yě)就是那(nà)三、五次，我们(men)平时(shí)的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了(le)与世(shì)界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一(yī)如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能够早日(rì)摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮液(yè)依旧(jiù)位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及(jí)病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的(de)高科(kē)技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则在一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进(jìn)入了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策(cè)保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上(shàng)呈现的复(fù)苏力度(dù)还(hái)不(bù)是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要(yào)重视(shì)的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投(tóu)资(zī)者当前(qián)选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会致(zhì)力(lì)于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复(fù)强调(diào)，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值(zhí)的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投(tóu)资者(zhě)创造(zào)价(jià)值。分(fēn)享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业(yè)板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时(shí)的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度(dù)最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再(圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式zài)度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是(shì)今年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信心。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年(nián)大(dà)概率超预期回(huí)升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数据分析(xī)，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进(jìn)入(rù)上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金融危机(jī)的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味(wèi)着全球无(wú)风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去几年始(shǐ)终做正确(què)的(de)事，经(jīng)营效率(lǜ)提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是(shì)关(guān)注(zhù)宏观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会(huì)。期(qī)待为持(chí)有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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