核心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(g精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思āo)分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思处在(zài)2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价》

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