银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意(yì)干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰10克是几两退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只不(bù)过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”10克是几两赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多(duō)需求修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样本(běn)企业开工率却(què)出(chū)现接连10克是几两下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不(bù)确(què)定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下(xià)，需(xū)求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时(shí)间节(jié)点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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