四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市(shì)场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度(dù)净息(xī)差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏km是公里吗，1km等于多少公里观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单(dān)位(wèi)在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消km是公里吗，1km等于多少公里费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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