来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月28日(rì)召(zhào)开(kāi)会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政策(cè)不太(tài)可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展仍(réng)需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍(réng)需(xū)政策(cè)呵护(hù)。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场(chǎng)化的(de)力量去(qù)推动经济(jì)修复，通过(guò)改(gǎi)革开放(fàng)的方式激(jī)发(fā)高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的(de)法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩(kuò)什么是等量关系式，什么是等量关系四年级需求：自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健什么是等量关系式，什么是等量关系四年级的货(huò)币政策(cè)要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特(tè)大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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