金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人(rén)、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖回(hu过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子í)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。随着气(qì)温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到(dào)汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国(guó)六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业(yè)品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行(xíng)开局(jú)良好，同时(shí)通过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼(bī)近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需(xū)缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落(luò)来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和(hé)外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用(yòng)派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在(zài)，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后(hòu)的(de)修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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