来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是(shì)一季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存(cún)在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经(jīng)济(jì)要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济(jì)修复(fù)，通过(guò)改革(gé)开放的方式激(jī)发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激(jī)空(kōng)间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预期(qī)、激(jī)发(fā)活力(lì)为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财(cái)政政策(cè)要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币(bì)政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了(le)去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指(z2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县hǐ)出“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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