自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明星基金经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓位基本(běn)都维(wéi)持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一季度(dù)末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了(le)科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业(yè)格局(jú)清(qīng)晰、竞争力(lì)强(qiáng)的(de)优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈(tán)及(jí)，投资者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性的(de)心理(lǐ)状态，不(bù)需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基(jī)金的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去(qù)年末(mò)，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来(lái)港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有的(de)头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主动(dòng)权(quán)益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本(běn)和去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一(yī)季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的(de)规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的(de)成(chéng)长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资(zī)的优势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积(jī)累体现在对基(jī)本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司(sī)是(shì)如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反(fǎn)映(yìng)在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰(jié)斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度(dù)末(mò)的(de)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技(jì)术(shù)演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高端制造业资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预期(qī)、国际关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是(shì)高(gāo)端制造业相对(duì)表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的(de)高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增(zēng)量(liàng)价值(zhí)积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在(zài)历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在(zài)市场定价中未被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋(qū)势(shì)，收益预期的时(shí)间维度预(yù)期也(yě)呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在(zài)新(xīn)信息(xī)的处理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资机(jī)会，也(yě)非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因(yīn)此短(duǎn)期持(chí)续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定差(chà)距(jù)。海(hǎi)外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产(chǎn妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确)行为进一步增强了(le)未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包括行业(yè)上(shàng)用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期(qī)市值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一(yī)一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季(jì)度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中(zhōng)的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同(tóng)其很可(kě)能是一(yī)次全(quán)新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们(men)当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们“以相对(du妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确ì)合(hé)理的价(jià)格(gé)买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市(shì)场(chǎng)即(jí)期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于(yú)通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认(rè妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确n)同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新进前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技(jì)服(fú)务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新(xīn)进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退出(chū)富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报(bào)中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)有微(wēi)弱的(de)回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的(de)出路(lù)。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回(huí)报水(shuǐ)平的(de)是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并(bìng)不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司(sī)自身创(chuàng)造价值(zhí)的实(shí)现和(hé)市场情绪(xù)在未来(lái)某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于(yú)具有良好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的(de)资本(běn)市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他(tā)又是如何(hé)看待(dài)未(wèi)来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持(chí)自下而(ér)上精选个股而非择时的(de)投资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去(qù)年底(dǐ)持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变(biàn)化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期(qī)落空(kōng)，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必(bì)然事(shì)件，消费今年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大(dà)，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可(kě)以看到很多公(gōng)司(sī)在过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收益。

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