财(cái)联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而(ér)上一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停分别是(shì)13年(nián)前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一(yī)份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代化中促(cù)进金融(róng)业估(gū)值提升和高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)”成(chéng)为(wèi)重要(yào)议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一(yī)段时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和(hé)低(dī)估。说到A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是(shì)为此(cǐ)前获(huò)批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济(jì)温和复苏(sū)预期之下(xià)，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史(shǐ)是(shì)否会(huì)重演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人(rén)士指(zhǐ)出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板(bǎn)块(kuài)，券商(shāng)股(gǔ)也持(chí)续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比(bǐ)如(rú)，天(tiān)弘中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模(mó)最(zuì)大(dà)的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原(yuán)来(lái)看不(bù)起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得(dé)难能(néng)可(kě)贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分红、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时(shí)基金权(quán)益投(tóu)资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前(qián)经济弱复苏整体回报率预期下行、中特我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀估政策背景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成(chéng)交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面预期我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀(qī)极度悲观(guān)都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前(qián)的(de)估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其(qí)他主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据(jù)财通证券研(yán)报，国(guó)有大行近五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新(xīn)低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是(shì)高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同(tóng)时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低(dī)点。随(suí)着(zhe)大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生品投资(zī)部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大(dà)部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本身就(jiù)有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得这些问题得(dé)到改(gǎi)善，从而提(tí)高银(yín)行的利润(rùn)增速(sù)，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市(shì)场行(xíng)情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大(dà)金融板块过去被(bèi)当(dāng)成行(xíng)情结束的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括(kuò)不(bù)限于大金(jīn)融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场表(biǎo)现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期(qī)大幅放(fàng)量，成(chéng)交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大(dà)市(shì)值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市(shì)值板(bǎn)块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表现也(yě)不(bù)是单一(yī)的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不(bù)能(néng)单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量(liàng)影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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