财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河(hé)和西藏发(fā)展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持(chí)续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多(duō)次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高(gāo)端化(huà)进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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