银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格指数(shù)增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速(sù)，但是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的(de)事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的(de)预期(qī)想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市(shì)场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要(yào)的(de)是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧的位(wè你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思i)置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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