美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国(guó)内生(shēng)产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个(gè)美(měi)国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年(nián)以来美(měi)国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后(hòu)均得到(dào接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思)了上调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对(duì)于(yú)美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协议的顺利(lì)通过消除了(le)美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目(mù接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思)前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行(xíng)风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策(cè)略(lüè)，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额(é)收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机(jī)环境下(xià)，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限(xiàn)的提(tí)升，将促进(jìn)美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财政支出得(dé)到了(le)保证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美(měi)债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注(zhù)就业数(shù)据和工(gōng)商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待市场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期(qī)存(cún)在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议(yì)通过(guò)后，美(měi)国(guó)财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的(de)国债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美(měi)债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议(yì)中美(měi)联(lián)储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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