四(sì)大国(guó)有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期无法企及是什么意思，不可企及是什么意思和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季(无法企及是什么意思，不可企及是什么意思jì)度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银(yín)行(xíng)在(zài)调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元无法企及是什么意思，不可企及是什么意思，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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