申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因(yīn)素(sù)制2024年房价会继续下跌吗约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1672024年房价会继续下跌吗1.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)的(de)营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是(s2024年房价会继续下跌吗hì)当半(bàn)导体(tǐ)行业处(chù)于国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快(kuài)的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量(liàng)较大(dà)的公(gōng)司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络(luò)设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用(yòng)还(hái)在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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