大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国(guó)的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分(fēn)区域(yù)需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年(nián)全(quán)球(qiú)需第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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