财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士(shì)对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部门当前的(de)信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律管理的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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