私募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金(jīn)业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法将私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型登记私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型重(zhòng)要的机(jī)构投资(zī)者(zhě)之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范(fàn)，完善私(sī)募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提(tí)出私(sī)募(mù)证券(quàn)基金初(chū)始实缴募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不(bù)得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基(jī)金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资(zī)的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外的其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产(chǎn)配置为(wèi)目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资(zī)者利益(yì)优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益(yì)输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易(yì)监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出(chū)规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开(kāi)展压力测(cè)试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度(dù)末(mò)合(hé)计基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压(yā)力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能(néng)力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明(míng)确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第(dì)三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其(qí)他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投(tóu)资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合(hé)同，约定(dìng)明确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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