私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基金运我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证券投(tóu)资(zī)基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交(jiāo)易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了(le)存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的(de)全(quán)部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的(de)私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为(wèi)股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益(yì)优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规(guī)模私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来(lái)看，同一(yī)实(shí)际(jì)控(kòng)制(zhì)人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进(jìn)行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程(chéng)序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投(tóu)资者(zhě)资金来源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资者或(huò)其指(zhǐ)定第三(sān)方下(xià)达投(tóu)资(zī)指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构(gòu)、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记(jì)者表示(shì)，综合(hé)来看我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过(guò)渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发(fā)生基金合同(tóng)变更的(de)，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量(liàng)永续基金限期整改。

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