国(guó)内“五一”假期(qī)来(lái)了(le)，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在(zài)利好利空消息交织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国(guó)第(dì)一共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议(yì)以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行公布其第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下(xià)来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与(yǔ)其他银行进(jìn)行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范(fàn)围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既(jì)源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采取有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么不(bù)堪一击。他们(men)的确发现(xiàn)了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证(zhèng)该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者的错误(wù)部(bù)分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了(le)对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联(lián)储的(de)文化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自(zì)身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显示，截至(zhì)倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直突破(pò)内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用的(de)流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括压力测试(shì)和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银(yín)行对利率流(liú)动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围更广泛(fàn)的(de)银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应(yīng)要求(qiú)更广泛(fàn)的(de)银行考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不足的公司(sī)，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流动性(xìng)的要求(qiú)，或(huò)者限制股票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管(guǎn)薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期(qī)间受(shòu)严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本(běn)分担(dān)的(de)基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的(de)地(dì)方政(zhèng)府以及(jí)某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的(de)成员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月(yuè)核(hé)心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次(cì)加息的可能性。报(bào)告公布(bù)后，美(měi)国(guó)短期(qī)利率期货(huò)小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部公(gōng)布(bù)的一季(jì)度美(měi)国(guó)宏观(guān)经济数据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及(jí)市场预(yù)期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数(shù)同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的尾部(bù)效应持续(xù)存(cún)在(zài)，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货(huò)币政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增(zēng)加了下(xià)半(bàn)年美联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本(běn)不存(cún)在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联(lián)储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏(hóng)观(guān)审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此前银行业危(wēi)机(jī)的爆发以(yǐ)及(jí)一(yī)季度(dù)经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)以及下行(xíng)压(yā)力(lì)已经(jīng)持续(xù)增加，但是一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选(xuǎn)择(zé美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗)时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息(xī)的(de)态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经(jīng)对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重点在(zài)于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议(yì)声(shēng)明方面，可(kě)重点观(guān)察措辞(cí)调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会(huì)上，需(xū)要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于(yú)经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权(quán)益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需(xū)要关注三个(gè)方面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联储对于(yú)目前(qián)金融以及经济风险(xiǎn)的(de)判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货(huò)币政策预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资(zī)产将继(jì)续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负(fù)面；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市(shì)场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计(jì)加息结(jié)果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大(dà)波(bō)动，但是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易依旧(jiù)不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联(lián)储(chǔ)声明(míng)以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会(huì)上对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联(lián)储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐(lè)观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多(duō)、利空(kōng)因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及(jí)银行业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化(huà)黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵(guì)金属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和(hé)美联(lián)储对于后续(xù)货币政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以及(jí)美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的(de)阈值区(qū)间，这极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折反复，进(jìn)而(ér)引发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述(shù)的(de)修(xiū)正走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的(de)决策思(sī)路。而(ér)市场对(duì)于年(nián)内降息(xī)的乐观(guān)预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻(luó)辑有两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全(quán)球贸(mào)易结算体系下美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结算体系的变(biàn)化使得贵(guì)金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目前(qián)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易(yì)涨难跌(diē)。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了(le)一定(dìng)程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银(yín)行业风险带来的(de)避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀(zhàng)高(gāo)位带来(lái)的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联(lián)储的官(guān)方预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正或(huò)将带来金(jīn)银价格的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决(jué)议(yì)落(luò)地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储议息会议(yì)等重要事(shì)件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关(guān)注(zhù)贵金属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局(jú)多(duō)单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这一关键时(shí)间节(jié)点，投资(zī)者若保留(liú)头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根据美(měi)联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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