银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩大(dà)的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过(guò)加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美(měi)国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银(yín)行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单(dān)边(biān)的持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价(jià)格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数(shù)品种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期(qī)或短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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