四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，画的作者是谁 画的作者是高鼎吗也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　画的作者是谁 画的作者是高鼎吗>关注(zhù)三(sān)：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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