核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边(biān)际为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的(de)股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(gu一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两ò)去三年(nián)的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行板一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两(bǎn)块处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价》

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