5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音(yí)，不断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研(yán)发能力(lì)。

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