财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的(de)具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅(fú)度或(huò)不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均(jūn)价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译绩将(jiāng)维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出(李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译chū)，华(huá)润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业(yè)态(tài)的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机(jī)会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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