5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的(de)低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最具有(yǒu)确(què)定性的(de)领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性价比的优(yōu)势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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