昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时(shí)的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其(qí)业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继(jì)续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有大于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市(shì)场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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