北(běi)京时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月(yuè)美国非农数据出炉(lú)，其中(zhōng)新增就业(yè)25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)预期的18万(wàn)人，打断了(le)此前两个(gè)月(yuè)连续环比下(xià)降的节奏；失业率(lǜ)继(jì)续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月(yuè)非农(nóng)数(shù)据(jù)均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本(běn)周持续承(chéng)压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年期(qī)国债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师周之(zhī)云告诉期(qī)货日报记者，周五(wǔ)晚间(jiān)公布的非农数据远高(gāo)于前(qián)值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度达(dá)到(dào)9个(gè)月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国(guó)4月非(fēi)农数据公(gōng)布后，美股期货短线走低(dī)，美元(yuán)指数(shù)短线拉升，贵(guì)金(jīn)属下(xià)跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技(jì)和金融(róng)行业持续裁员，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动力(lì)需(xū)远远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩(suō)带(dài)来的大约(yuē)2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的(de)季节性因素相对于新冠(guān)大流(liú)行前也有了(le)有利(lì)的发展，为就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业(yè)数(shù)据保持(chí)一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因(yīn)为本周早(zǎo)些(xiē)时候，美国3月份的就业机会和(hé)劳动力流(liú)动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续(xù)下降(jiàng)，为连续第(dì)三(sān)个(gè)月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场(chǎng)正(zhèng)在(zài)降温。包括最(zuì)近几(jǐ)周的首(shǒu)次(cì)申请失业金人数也呈现上升(shēng)趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加(jiā)息会(huì)导致消费者信贷和企(qǐ)业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而(ér)减缓经济增长(zhǎng)。短期(qī)强劲的非农就(jiù)业数据会让市场对于下(xià)半年货币政策放松进程(chéng)有所改变，进而对商(shāng)品的流动性溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期来看(kàn)，美(měi)国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续(xù)看好(hǎo)贵金(jīn)属(shǔ)的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金(jīn)属进(jìn)入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增人数超(chāo)预期(qī)将(jiāng)引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高主要受益(yì)于其金(jīn)融属性，尤其是市场(chǎng)预计(jì)5月是美联储最(zuì)后一次加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能降息，这导致美元(yuán)名义利率回(huí)落，在通胀温和回落的(de)情况(kuàng)下(xià)，美元实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美联储议(yì)息(xī)会(huì)议如(rú)期加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲(jiǎng)话暗示加息(xī)临近(jìn)尾声(shēng)，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数(shù)和美债(zhài)收益率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而(ér)，美联储会(huì)后声明表示(shì)，委员会将密切关注未(wèi)来发布的信(xìn)息，并评估其对货币政(zhèng)策的(de)影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)新闻发布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使命上。这意味着美(měi)联储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于(yú)是否(fǒu)要开始降息，需(xū)要看到(dào)就(jiù)业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行业(yè)风(fēng)波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温叠加市(shì)场预期美(měi)联(lián)储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就(jiù)业数据超预(yù)期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美元指数走高，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)短线大(dà)幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告(gào)，这让美联储陷入良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很(hěn)快(kuài)就(jiù)需要降(jiàng)息(xī)，但就业市场并不配合，美国就业市场依然(rán)强劲，美联储可能在(zài)长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大(dà)鹏告(gào)诉记(jì)者，4月美国(guó)非农就业数据和时(shí)薪增(zēng)速全(quán)面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍(réng)十分强劲(jìn)，美联(lián)储控通胀压力加大，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着(zhe)美联储可能会在较长时(shí)间内维持(chí)高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振(zhèn)美(měi)元指数和美债(zhài)收益(yì)率，从而打压(yā)贵金属的涨势(shì)，但(dàn)中期看，美联储5月(yuè)会议加息(xī)25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入(rù)新阶段，市场将加(jiā)大对下半(bàn)年降(jiàng)息的博弈，贵(guì)金属将获得提振(zhèn)而走强，使均值平(píng)台(tái)不断(duàn)上移(yí)。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属研究(jiū)员叶倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降(jiàng)息(xī)后的表现来(lái)看，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强运(yùn)行(xíng)一段时(shí)间，失业率(lǜ)继续走低(dī)，但美(měi)联储并未再次加息，而(ér)贵金属(shǔ)则(zé)在美债收益率持续(xù)下行(xíng)的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通(tōng)胀率相(xiāng)对(duì)更(gèng)高，而黄金价(jià)格对降息(xī)并未提(tí)前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系(xì)统(tǒng)仍健康并有(yǒu)弹(dàn)性，但高(gāo)利率环境下美国(guó)银行系(xì)统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接(jiē)管(guǎn)收购后(hòu)，因银(yín)行业(yè)长期存在的(de)弱(ruò)点，又有多家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银行融资成本(běn)正在攀(pān)升，信贷收(shōu)紧(jǐn)将不断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对GDP拉(lā)动转负(fù)，但消费的(de)拉动上升(shēng)反映出一(yī)定的韧性。未(wèi)来(lái)随着(zhe)经济下(xià)行压力不(bù)断上升，市(shì)场预期下(xià)半年(nián)美国GDP将出现负(fù)增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和衰(shuāi)退的共同影响下(xià)，美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)和美元指数将持(chí)续(xù)承压(yā)，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属(shǔ)价(jià)格有(yǒu)望再创历史新高，长线(xiàn)可维持(chí)逢低买(mǎi)入(rù)配置思(sī)路(lù)，短(duǎn)线(xiàn)则可买入黄金和白银虚(xū)值看(kàn)涨期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄金的需求实(shí)际上(shàng)是良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物明(míng)显下降的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的数(shù)据显示，今年(nián)第一季(jì)度剔除场(chǎng)外交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央(yāng)行(xíng)和中(zhōng)国消(xiāo)费(fèi)者需求较高，但(dàn)其余投资(zī)者购买量的减少抵消了(le)这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投资(zī)需在一(yī)季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期(qī)高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低(dī)于去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银(yín)方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大概(gài)率(lǜ)继续攀(pān)升。世界(jiè)白银协会预计2023年白银(yín)实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加(jiā)息25个基点在(zài)议息前已经被(bèi)充分计提(tí)，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵(guì)金属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期升温，预计美联储(chǔ)下半年大概率暂停(tíng)加(jiā)息(xī)并将进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利(lì)率或将继续下行，贵金(jīn)属中长期(qī)仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一次加息落地然后转降息预期，从(cóng)而刺激(jī)价格继续高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金(jīn)确(què)实存在恢复上(shàng)行趋(qū)势(shì)的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩动作并没有(yǒu)结(jié)束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率(lǜ)可能会维系较(jiào)长一段(duàn)时间，且(qiě)高利率环境到(dào)底会对经济和(hé)金融市场产生怎样的影响也(yě)未(wèi)可(kě)知(zhī)，因(yīn)此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观(guān)点谨慎为上。

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