四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利(lì)差空过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对(duì)于(yú)规(guī)范协(xié)定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货币(bì)政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利(lì)息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计息的(de)一种存(cún)款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以(过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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