调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去(qù)年(nián)的步(bù)调明(míng)显不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的(de)预期再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关(guān)性相对较(jiào)强的(de)PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生(shēng)这(zhè)一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端(duān)的调油行情使得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油(yóu)实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大(dà)幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年(nián)的(de)大(dà)幅波(bō)动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们(men)从(cóng)去年四(sì)季度(dù)至(zhì)今韩(hán)国(guó)出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的(de)调姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时(shí)期，而今(jīn)年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成品油供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季(jì)度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价(jià)格的提(tí)振高度(dù)将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未来需求的不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现了不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距(jù)离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下(姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼xià)游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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