财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同(tóng)比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展(zhǎn)在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销(xiāo)量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐(qí)发(fā)力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次力，并有望成为行业新引领者。

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