公募基金(jīn)交易结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人(rén)结(jié)算模式和(hé)券商结算模(mó)式(shì)之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前(qián)正(zhèng)在(zài)发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的推(tuī)出(chū)也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之外，其(qí)他券商、基金(jīn)公司也在关(guān)注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看(kàn)来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式(shì)是(shì)最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方探(tàn)索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发(fā)行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在积极研(yán)究这一(yī)新的业(yè)务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基(jī)金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金账(zhàng)户无(wú)需实际(jì)上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了(le)原先券商交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式的(de)交易前端控(kòng)制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金(jīn)归属保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题，一定程(chéng)度(dù)上调(diào)动了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证券公司结(jié)算模式的选(xuǎn)择(zé)，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差异化的(de)需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公(gōng)司的商(shāng)业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金的三(sān)方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需(xū)三方(fāng)存管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券；三(sān)是日(rì)终资金对(duì)账：实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结(jié)算(suàn)模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的(de)问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回(huí)都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的(de)优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模(mó)式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提(tí)升(shēng)。博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式(shì)，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无需银(yín)证(zhèng)转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提(tí)升；二(èr)是(shì)，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍(réng)然(rán)存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实(shí)现(xiàn)的(de)方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了(le)普通(tōng)券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现证券公司裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，该模(mó)式与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制(zhì)下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的(de)关(guān)注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的(de)合作。不(bù)过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决(jué)等问题，初期(qī)或更多(duō)是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算模(mó)式和券商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于(yú)发展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模(mó)式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人(rén)结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存(cún)在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行和券(quàn)商。博道基(jī)金(jīn)就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式下(xià)的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一(yī)些(xiē裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思)小改动。但(dàn)券商和(hé)托(tuō)管行的(de)系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记(jì)者从业(yè)内了解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)三类模(mó)式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是(shì)目前公募基(jī)金结算(suàn)的主流(liú)模式(shì)。这一(yī)模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进行资(zī)金(jīn)和(hé)证券的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年(nián)启(qǐ)动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基(jī)金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)就表示(shì)，券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安(ān)基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结(jié)算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持难(nán)度较大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券商(shāng)和基(jī)金公司(sī)的(de)合作关系(xì)，有助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式(shì)保有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入(rù)“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司(sī)和(hé)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

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