2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司(sī)的扶(fú)持力度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波(bō)动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依(yī)然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之(zhī)一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月(lái)基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货(huò)周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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